茅台酒是炒作，还是物有所值？

这个问题问的，从酒和股价两个角度来讲，都不能说是物有所值！

先说茅台酒是否物有所值吧！

根据贵州茅台的财报，茅台的直接生产成本，包括高粱、小麦、包装材料等物料成本、人工成本、制造成本以及燃料动力成本等。根据2019年的财报数据，生产出一瓶飞天茅台酒的直接生产成本为47块/500ML，这也就是为啥飞天茅台的毛利率能高达93.78%。

按直接生产成本来讨论是否物有所值，肯定会有很多人有意见的，毕竟中间还存在销售成本、物流成本、财务成本等等。我这里只是想阐述一个事实：卖方市场背景下，生产出一瓶茅台酒，成本不高。

茅台酒是否物有所值，要从两个方面来讲：

1、品牌溢价

贵州茅台酒能卖出1499元/500ml的建议零售价，当然是受其品牌溢价的作用影响。喝茅台酒和送茅台酒已变成一种身份加持和面子加持的形象物或公关品。

贵州茅台酒能实现这种品牌溢价能力，跟这几十年来不断的进行文化属性赋能有关，不断的用故事和名人效应宣传，以及打造产品稀缺属性。

从这个角度来讲，我认为1600元以内，都是物有所值。

2、资本炒作

当前贵州茅台酒能实际零售价卖到2400元/500ml，跟资本炒作息息相关。茅台酒的炒作也是在这几年兴起的，我在2018年初还能平价轻松的买到飞天茅台和五星茅台，但2018年下半年后就很难抢到了。

贵州茅台打造的产能有限和稀缺，为热钱的进入埋下伏笔。当然热钱为何为进入到茅台酒呢？主要是因为：

1）房地产市场调控层层加码，股票等资本市场又常年半死不活，热钱需要寻找一个合适的标的；

2）最近几年老酒市场兴起，尤其是贵州茅台酒屡屡拍卖出高价，酒越存越香，越存越值钱的“观念”开始被各大自媒体或媒体炒作，这就让贵州茅台酒越来越被赋予了收藏金融属性。当然了这种收藏是非常危险的，因为任何酒都有最佳的适饮年限，另外酒这东西非常容易挥发，难保存，也许最后大家收藏的白酒，几年、十几年后...瓶子都可能已经空了....

当老酒市场的兴起，白酒收藏热火爆之时，热钱就将源源不断的进入到这个市场，尤其是贵州茅台酒，比如中粮信托就成立了多只飞天茅台酒信托资金，直接买入飞天茅台。经销商也囤积居奇。

这个时候的贵州茅台酒，已经脱离了物有所值的概念了，它完全是因资本热钱的进入，在囤积居奇的背景下，卖到2400块的。茅台酒的开瓶率会越来越低，现在社会上的茅台存酒越来越多，茅台酒就不再是稀缺了，资本热钱也会恰到好处的离开，这个时候酒价泡沫的破裂也会随之而来（这种情况，当年打击三公消费的时候就已出现过）。这也就是为何贵州茅台公司会想方设法的提升开瓶率、开箱率的原因。

从股价方面来说是否物有所值。

目前贵州茅台的股价是2460元/股，市值高达3.09万亿。但贵州茅台的市盈率高达70倍，比很多很多的科技股的市盈率还要高。这个市盈率，意味着按照当前的公司净利润，全部用来分红，需要花上70年才能收回所投资。

而目前贵州茅台的净利润同比增长情况，已回落在15%左右，也就是说增长已放缓，未来高成长性已不具备，其慢慢的将变成类似于当前银行等大金融股那样，保持低速稳定增长。

这个时候，给予70倍的市盈率，显然是不合适的，当前的股价完全是因为抱团资金炒作拉升起来的，当贵州茅台公司收入成长性低速稳定时，资金也不可能一直拉抬其股价，最终还是会回归理性估值。

当然了，有人会说，目前茅台酒一瓶难求，贵州茅台公司提高出厂价不就可以把收入拉上去啊。

你能想到的，我觉得管理层早就想到了，茅台公司是国家的公司，不是一个人，一个管理团队的茅台，所以他们追求的是长期稳定。

要维持这种长期稳定，需要一直强调茅台酒的稀缺性，地域的不可复制性，才能确保品牌溢价和收藏属性的持续性，也就是茅台酒不可能一直扩产增量。李保芳也曾经说过“茅台达到56000吨后，将不再扩产，每年投放市场约9000万瓶。”

上述背景下，在茅台酒目前还能保持产能和销售量增量基础下，可通过销售增量来维持每年的收入增长，而当产能达到上限之后，就需要依赖于提价来维持增长了，所以提价对于茅台公司来说是非常慎重的，一是需要维持市场稳定，二是需要维持公司长期稳定。