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倍轻松:新品拓展速度有望加速,后续新品表现值得期待

  4 月经营表现明显改善:1)线下方面,4 月交通枢纽客流明显恢复,据航班管家测算,4 月民航国内客流量恢复至2019 年同期的104.3%。倍轻松交通枢纽门店占比较高(截至2022 年末,机场、高铁站等交通枢纽门店数量占比达到33%),我们推测4 月公司线下门店收入同比明显提升。2)线上方面,公司加大精细化运营力度,迭代优化产品体验,拓展新兴电商渠道,4 月线上收入同比快速增长。据久谦数据推总,4 月倍轻松线上(天猫+京东+抖音)销售额YoY+102%。  线下客流持续恢复,公司门店收入有望展现弹性:倍轻松线下收入占比较高(2019 年公司线下收入占比54%),2022 年疫情反复对线下门店经营产生较大影响,且公司线下主要采用直营模式,门店租金和店员薪酬支出较为刚性,导致公司去年经营业绩有所承压,2022 年公司线下收入占比下降至29%。今年以来,随着线下客流持续恢复,公司直营门店经营表现逐步复苏。考虑到去年同期低基数,后续公司线下收入有望展现增长弹性。  深耕内容电商渠道,抖音销售增速亮眼:今年以来,倍轻松持续加大对内容电商的投入力度,抖音渠道运营能力明显提升。据久谦数据,4 月倍轻松抖音销售额YoY+642%,1-4 月累计销售额YoY+143%。公司顺应渠道发展趋势,重点布局建设抖音渠道,发力优质达人迅速扩大流量,深耕短视频和自播内容载体,全天候直播引流,抖音渠道已成为重要的增量贡献渠道。据久谦数据,4 月公司抖音收入占线上收入比例达到40%。此外,倍轻松深刻洞察用户痛点,抖音爆款策略成效显著。公司抖音主推产品N5 mini 肩颈按摩仪,4 月单品销售额超过2500 万元。该产品的按摩区域覆盖肩颈和斜方肌,采用肩背式设计解放双手,仿生揉捏按法力度较强。我们认为,公司深耕内容电商模式,抖音渠道有望持续贡献收入增量。  新品拓展能力优秀,持续推新引领行业发展:倍轻松重视研发投入,研发创新能力领先行业,2022 年研发费用率6.4%。公司紧抓消费者需求痛点,持续迭代升级产品。2022 年公司推出了姜小竹A2 智能艾灸盒、See 5R 人鱼泪智能润眼仪、See 5K 儿童智能护眼仪等多款新品,获得了较好的销售表现,2022 年新品收入占总体收入的32.5%。随着消费景气改善,公司新品拓展速度有望加速,后续新品表现值得期待。  投资建议:小型按摩器行业成长属性强,行业规模和集中度有较大提升空间。倍轻松深耕行业二十年,产品、渠道、品牌优势突出,有望持续引领行业发展。随着线下消费复苏,公司经营业绩有望展现较大弹性。我们预计公司2023~2025 年EPS 为1.49/2.29/2.90 元;维持买入-A 的投资评级,考虑到公司的成长性,我们给予2023 年40 倍动态市盈率,相当于6 个月目标价59.75 元/股。  风险提示:原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、疫情反复披露事项:安信证券股份有限公司另类投资子公司科创板跟投持有倍轻松(688793)658000 股, 持有该股票达到上市公司已发行股份1.07%,锁定期至2023 年07 月17 日。请投资者注意本研报发布存在的潜在利益冲突风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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