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上市30年期国债期货,“三个有助于”作用明显

4月21日,上海浦东陆家嘴,中国金融期货交易所,中国证监会副主席方星海和上海市委常委、常务副市长吴清为30年期国债期货鸣锣上市。

30年期国债期货鸣锣上市。谢卫群摄

国债,许多人很熟悉。国债期货又派啥用场?有了5年期、10年期、2年期国债期货,30年期国债期货又有何意义?和普通人相关吗?大江东工作室访谈多位专家,请他们予以解读。

上市30年期国债期货,“三个有助于”作用明显

说到国债期货,要先了解国债。国债就是国之信誉。进入新时代,我国已成为世界第二大债券市场。随着我国利率市场化改革逐步深化,国债利率成为资产的定价之锚。国债收益率曲线的起起落落,成为利率走势的风向标。因为它的重要性,呼唤着利率风险管理工具保驾护航。而利率风险管理的工具正是国债期货。

中国首席经济学家论坛理事殷剑峰谈到,我国债券市场市场化程度不断提升。国债期货是债券市场发展到一定阶段的必然产物,是全球广泛运用的利率风险管理工具,具有风险管理、价格发现、资源配置等重要功能,有助于推进债券现货市场平稳运行和实体经济高质量发展。

2013年9月6日,5年期国债期货在中国金融期货交易所上市,场内利率风险管理工具应运而生。2015年、2018年,10年期、2年期国债期货相继上市。10年间,国债期货市场规模稳步增长,功能发挥日益显现,成为金融服务实体经济的标杆性产品。

“十四五”规划明确提出,要“健全实体经济中长期资金供给制度安排”“发行长期国债和基础设施长期债券”。30年期国债期货在中金所挂牌交易后,覆盖国债收益率曲线的国债期货产品体系基本建立,债券发行、交易、风险管理三位一体市场架构初步形成。

30年期国债期货历经了5年的准备。谈到其上市的意义,中国证监会副主席方星海用三个“有助于”来概括:有助于促进超长期国债发行,加力提效积极财政政策;有助于改善长期债券市场流动性,进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线,提升国债收益率曲线的基准定价作用;有助于改善长期债券市场投资环境,增强机构投资者风险管理能力,提升财富管理水平。

方星海表示,30年期国债期货可促进30年期国债顺利发行,帮助国债承销商精准对冲承销30年期国债的利率风险,从而健全实体经济中长期资金供给制度安排,支持重大长周期项目投资,更好服务关乎国计民生的重大基础设施建设和国家战略投资。

同时,推出30年期国债期货,可以弥补30年期国债缺乏风险管理工具的短板,提升30年期国债的二级市场流动性、市场深度和定价效率,助力健全反映市场供求关系的国债收益率曲线,提升国债收益率曲线的基准定价作用。

更重要的是,推出30年期国债期货,中长期资金可通过持有30年期国债期货更为灵活地调整资产久期,实现资产负债久期匹配,进一步提升中长期资金管理机构的经营稳健性,全面提升防范化解金融风险能力。

国债期货功能日益发挥,可有效转移利率价格风险

自从中金所第一个国债期货产品——5年期国债期货上市以来,国债期货市场今年进入了第10年,各项功能正逐步发挥。

中金所党委书记、董事长何庆文分析,国债是企业与项目直接融资的重要工具。但是,随着利率市场化的推进,国债承销业务面临较大的利率波动风险,而国债期货可以有效帮助承销团成员降低承销业务的成本和风险,提升参与国债投标的积极性,从而促进国债顺利发行。

比如,2020年新冠疫情发生后,财政部陆续招标发行四期共1万亿元抗疫特别国债。中金所第一时间向全市场发布公告,将抗疫特别国债纳入国债期货可交割券范围。国债承销机构利用5年期、10年期国债期货精准对冲利率风险,认购特别国债积极性显著提升。

国债期货上市后,在套期保值、期现套利、实物交割等需求的带动下,国债市场流动性明显提升,进一步夯实了国债收益率曲线编制的市场基础。数据表明,10年期国债期货上市前后30日,可交割国债在银行间市场的交易金额由日均39.36亿元上升到57.92亿元,增幅47.13%。

从实践来看,在债券市场大幅波动时,国债期货充分发挥“避风港”作用,分流了债券市场的抛压,增强了债券市场的弹性和韧性,避免局部风险转化为系统性风险,对维护金融市场稳定起到了积极作用。例如,2022年11月中旬,债市出现较大波动,导致银行理财、债券基金等以债券为底层资产的资管产品净值波动加剧,受避险需求影响,国债期货双边成交和持仓规模明显提高。数据表明,11月16日创下日终持仓量峰值44.86万手,11月17日创下单日成交量峰值49.10万手,资管机构积极运用国债期货进行避险,有效转移了利率价格风险。

30年期国债期货与普通人有何关系?间接收益很大

30年期国债期货的参与者,除了个人投资者,更多的是机构投资者。即使是机构投资者,个人也可能从中获益。

目前,财政部实施多项举措推动30年期国债市场发展,包括提升30年期国债发行频次、发布30年期国债到期收益率等。2022年,30年期记账式附息国债的发行期数达到12期,与1、2、3、5、7等关键期限国债相同。30年期国债存量充足,2022年末30年期国债期货可交割国债存量为1.65万亿元,高于2年期和5年期国债期货同期可交割国债存量。随着30年期国债二级市场流动性的日益改善,交易量显著提升,2022年日均成交金额为245亿元,较2021年增长76%,是2020年日均成交金额的2.4倍。

持有人多了,作为对冲的风险管理工具,提升30年期国债期货收益的稳定性就很关键。

在何庆文看来,国债期货可以丰富中长期资金的投资交易策略,促进金融产品创新,优化资产配置。运用国债期货不仅可以通过套期保值或套利提升投资收益,优化组合的风险收益特征,还可以开展现货替代、辅助进行流动性、仓位管理等,实现有效的组合管理,服务好居民财富保值增值。

国债期货市场是以机构投资者为主的专业化市场,初期参与的机构类型包括证券公司、公募基金、私募基金、一般法人、期货公司等。2020年以来,中长期资金参与国债期货步伐加快。五大国有商业银行、首批7家保险机构获准参与国债期货;基本养老保险基金、企业年金/职业年金基金相继开展国债期货交易。2022年,第二批3家保险机构获准入市;渣打银行(中国)获准参与国债期货交易,并于2023年1月4日入市,成为继五大行之后参与国债期货市场的试点外资银行。国债期货以机构投资者为主的特点日益巩固。

中金所大厅交易行情。中金所供图

海通证券总经理李军谈到,国债期货可赋能证券公司。证券公司是国债的主要承销商,普遍运用国债期货管理承销风险,保障国债、地方债发行顺畅;通过国债期货管理信用债利率风险,降低实体企业债券融资成本,也将有效增强证券公司的能力,这对个人投资者同样有利。

泰康集团副总裁邢怡说,超长期限国债是保险机构资产端的重要组成部分,30年国债期货的上市,有助于提升保险机构等各类中长期资金的资产负债管理水平,增强风险抵御能力,发挥稳定器作用,提高利率风险管理效能,最终促进居民财富的保值增值。

目前,五大国有银行和一家外资银行——渣打银行已获准作为试点银行参与国债期货,10家保险机构已获准入市。“这些机构都是财富的管理者,它们的收益渠道多了,更有风险保障了,那么更多个人的收益也会有保障了。”中金所总经理张晓刚说,“我们将坚持系统观念和底线思维,统筹推进一线监管、风险防范、市场培育等工作,保障30年期国债期货稳定运行。”

(来源:人民日报中央厨房-大江东工作室)