2022年绿色债券市场运行情况报告

　　摘   要

　　2022年我国绿色债券政策进一步完善，绿色债券市场迎来较大发展。本文总结了2022年绿色债券市场的政策动态和市场发展概况，根据中债–绿色债券环境效益信息数据库，首次分析了全市场绿色债券的环境效益信息披露完整度情况，测算了绿色债券对环境的量化贡献，并从推动绿色债券市场扩容、环境信息披露标准的推广应用、提高环境效益信息披露质量以及加强金融科技应用等方面提出相应建议，助力绿色债券市场实现高质量发展。

　　关键词

　　绿色债券　环境效益　信息披露　数据库

　　绿债政策动态

　　（一）顶层设计逐步完善

　　一是党的二十大报告进一步强调绿色发展的重要性。报告提出，要加快发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，提升生态系统多样性、稳定性、持续性，积极稳妥推进碳达峰碳中和。

　　二是进一步细化“双碳”工作，促进企业节能减排。2022年1月，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，提出加快绿色债券发展，支持符合条件的节能减排企业上市融资和再融资。

　　三是对银行业保险业发展绿色金融提出明确要求。2022年6月，银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》，明确要求银行保险机构从战略高度推进绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，强调环境、社会和治理（ESG）风险的识别与管理。

　　四是促进绿色发展合作。2022年3月，国家发展改革委等四部门印发《关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见》，对推进绿色发展重点领域合作、推进境外项目绿色发展以及完善绿色发展支撑保障体系等提出具体要求。

　　（二）推动标准化工作

　　一是人民银行多举措推动绿债标准化发展。2022年8月，人民银行召开下半年工作会议，制定印发绿色金融标准重点推动清单，《绿色债券环境效益信息披露指标体系》获金融行业标准正式立项。人民银行推进绿色金融国际合作，牵头制定了G20转型金融框架，更新中欧《可持续金融共同分类目录》，推动落实《“一带一路”绿色投资原则》。

　　二是环境信息披露标准日益规范。2022年1月，生态环境部印发《企业环境信息依法披露格式准则》，细化企业环境信息依法披露内容，规范依法披露格式，对总则、年度报告和临时报告编制要求进行了规定。

　　（三）地方积极推动绿色金融发展

　　2022年8月，中央结算公司牵头制定的《金融机构投融资环境效益信息披露指标要求》获深圳市地方标准立项，是该领域首个地方标准。12月，《深圳市促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施》发布，从多方面提出31条具体措施，重点支持六大绿色领域的发展，全面保障绿色低碳产业发展过程中的要素需求。

　　8月，《海南省碳达峰实施方案》发布，提出积极开展绿色项目债券融资，探索建立绿色项目库、加强对入库企业的支持。

　　绿债市场发展概况

　　（一）主要发展情况

　　1．发行规模及结构

　　近年来，我国贴标绿色债券1（以下简称“贴标绿债”）市场获得较快发展。同时，我国还存在大量未贴标、实际投向绿色项目且符合国内外相关绿色目录标准的非贴标绿色债券2（以下简称“非贴标绿债”），也为推动绿色发展作出了积极贡献。贴标绿债和非贴标绿债共同构成了投向绿色领域的债券，即“投向绿”债券3。

　　2022年，我国贴标绿债发行规模为9130.28亿元，同比增长41.26%，包括在岸贴标绿债8880.52亿元，离岸贴标绿债249.76亿元。下文分析的贴标绿债均指在岸贴标绿债（见表1）。

　　2022年，我国发行“投向绿”债券1265只，发行规模为17647.78亿元。其中，贴标绿债8880.52亿元，非贴标绿债8767.27亿元。

　　在“投向绿”债券中，地方政府债的发行规模最大，占比为22.07%。金融债和短期融资券紧跟其后，占比分别为20.01%和19.53%。其他规模占比较大的券种包括中期票据（12.97%）、资产支持证券（ABS，12.09%）、公司债（7.38%）、政府支持机构债（3.40%）、企业债（1.86%）（见图1）。

　　在贴标绿债中，金融债、ABS、中期票据和公司债的发行规模较大，占比分别为39.75%、24.03%、17.57%和9.15%。中期票据、公司债、企业债占比相较2021年有所下降，金融债、ABS发行规模占比同比增加较多。

　　2．发债行业集中于金融、公用事业和工业领域

　　从发行主体已披露的行业分布来看，“投向绿”债券和贴标绿债均主要集中于金融、公用事业和工业等行业（见表2）。

　　在“投向绿”债券中，发行规模最大的行业是金融业，达4463.83亿元，占比为25.29%；公用事业紧随其后，占比为22.99%；工业位列第三，占比为21.38%（见图2）。

　　在贴标绿债中，金融行业为最重要的发行领域，发行规模大幅领先，达4463.83亿元，占比为50.27%；公用事业和工业发行规模紧随其后，占比分别为23.23%和15.91%。

　　3．债券评级4维持在较高水平

　　在发行评级方面，2022年新发行的“投向绿”债券和贴标绿债信用评级均较高（见表3）。

　　在已有评级的“投向绿”债券中，AAA级占比达95.30%。由于“投向绿”债券包括AAA级地方政府债，在一定程度上提高了“投向绿”债券的整体评级水平（见图3）。

　　在已有评级的贴标绿债中，AAA级占比最高，达93.07%；AA+和AA-等级别占比较2021年有所下降。本年新增A+评级的贴标绿债，占比为0.03%。

　　以中债市场隐含评级5为依据进行统计，可发现2022年绿债的隐含评级整体级别较高，中间级别占比上升。在有中债市场隐含评级的“投向绿”债券中，AAA-及以上级别的占比超过70%。在有中债市场隐含评级的贴标绿债中，AAA-及以上占比超过60%（见表4）。

　　4．发行期限中3年期占比较高

　　在发行期限6方面，“投向绿”债券和贴标绿债期限分布都相对集中在1~5年期。和贴标绿债相比，“投向绿”债券中长期限占比更高（见表5）。

　　在“投向绿”债券的发行期限中，3年期债券占比最高（31.44%），其次是1年期和30年期长期限债券，占比分别为25.89%和11.75%，整体期限结构较长（见图4）。

　　贴标绿债发行期限集中在3年期，占比达55.08%，比2021年增加8个百分点。1年期和2年期债券占比下降，发行规模占比分别为17.66%和6.56%；5年及以上期限债券占比上升。

　　5．二级市场运行情况

　　中央结算公司针对绿债市场运行情况推出中债绿色及可持续发展系列指数族系，助力绿色金融发展。2022年，中债-中国绿色债券指数稳步增长，由年初的180.89点稳步增长至187.33点，绿债整体表现稳中向好（见图5、表6）。

　　（二）绿债产品和发行方式创新

　　在政策的支持和市场各方的共同推动下，2022年绿债市场不断创新发行方式和产品类型，市场参与主体更加多元，多只创新产品成功落地，有效扩大了绿色产业的支持范围。

　　一是首次发行保护长江流域主题绿债。2022年7月，国家开发银行成功发行“长江流域生态系统保护和修复”绿色金融债券，规模达120亿元，所募资金将主要用于支持水污染治理、农业农村环境综合治理、水资源节约等绿色产业项目。

　　二是首次发行可持续发展挂钩金融债券。2022年7月，建设银行发行境内首只“可持续发展挂钩”绿色金融债券，期限为3年，发行规模为100亿元，所募集资金将全部用于绿色产业项目，支持企业绿色低碳发展。

　　三是跨境发行取得突出成效。2022年4月，中国银行澳门、新加坡及卢森堡3家境外分行成功发行20.5亿美元等值境外绿债。其中，澳门分行的有担保隔夜融资利率（SOFR）美元浮息绿债发行规模达10亿美元，创亚洲SOFR美元浮息债券最大发行规模纪录；卢森堡分行的欧元固息绿债为2022年首笔中资金融机构公募欧元债券。5月，兴业银行发行中欧《可持续金融共同分类目录》主题绿债，聚焦可再生能源和低碳及低排放交通两类优质绿色项目，发行规模为6.5亿美元。

　　（三）绿色金融服务方兴未艾

　　一是创新提供绿债担保品服务。2022年，中央结算公司首次提出绿色担保品管理概念，首创标准化绿债担保产品和合格担保品范围扩容两类模式，为不同类型投资者提供多元路径选择，开创绿债担保品标准化、规范化、多元化应用先河。其在市场实践方面也取得突破性进展。6月，中央结算公司支持以江苏银行为代表的多家机构首批使用绿色担保品池中的绿债完成履约担保。7月，支持浙商银行与温州银行、日照银行完成以托管在中央结算公司的绿债作为担保品的同业业务，推动合格担保品范围扩容。9月，支持中国邮政储蓄银行与广西北部湾银行、赣州银行等多家机构使用绿色担保品池中的绿债为同业业务进行履约担保，并提供第三方担保品管理服务，实现标准化绿色担保品管理产品在国有大行的首次应用。

　　二是创新发布中债ESG系列产品。2022年1月，中债估值中心与平安理财联合发布中债平安理财ESG优选绿色债券指数，这是理财行业首只ESG优选绿债指数，也是首只融合绿色金融与可持续发展双主题的债券指数，助力绿色企业发展。12月，中债估值中心发布中债-申万宏源ESG绿色信用债精选指数，该指数综合参考了绿债标准与中债ESG评价体系，并对信用风险进行有效控制，可为债券市场投资者实践可持续发展理念提供优质便捷的投资工具。

　　三是创新完善绿债环境效益信息披露指标体系和数据库。2022年，中央结算公司在前期研究的基础上，依据国家现行相关环保政策和产业政策，结合绿债市场实际披露情况，持续对绿债环境效益信息披露指标体系进行创新，优化形成针对“203+2”7个行业的44个环境效益指标，创新性地针对每个行业设计了必选指标和可选指标，形成国内首次依据新版绿色项目目录对细分行业制定的环境效益定量分析指标体系，达到国际领先水平。9月，中债绿色债券环境效益信息披露指标体系（以下简称“中债绿色指标体系”）正式立项为金融行业标准，《金融机构投融资环境效益信息披露指标要求》获深圳市地方标准立项；11月，中债绿色指标体系企业标准正式对外发布。在该指标体系的基础上，中央结算公司进一步打造全国首个绿债环境效益信息数据库，集中采集、展示绿债环境效益信息数据，已入库2002—2022年累计发行的全品种“投向绿”债券数据，为市场参与各方提供可量化的数据参考。数据库还上线了英文门户网站，提供多维度的数据检索和统计服务，便利市场成员获取绿债市场信息。

　　绿债环境效益信息披露情况

　　（一）环境效益信息披露占比情况

　　参考中债绿色指标体系，根据中债-绿色债券环境效益信息数据库（以下简称“中债绿债数据库”）的绿债发行前环境效益信息数据统计，2022年我国公开发行“投向绿”债券964只，在发行前阶段披露环境效益信息的有514只，披露只数占比8为53.3%。公开发行贴标绿债391只，在发行前阶段披露环境效益信息的有331只，披露只数占比为84.7%。在“投向绿”债券中，金融债的披露只数占比最高，达95%；中期票据、企业债券次之，披露只数占比均超过60%。在贴标绿债中，中期票据、金融债、短期融资券披露环境效益的只数占比较高，均达到90%左右（见图6）。

　　（二）环境效益信息披露完整度评分

　　根据中债绿债数据库的数据，2022年在我国市场上公开发行的“投向绿”债券平均环境效益信息披露完整度9为43%，其中必填指标的平均信息披露完整度为45%，选填指标的平均信息披露完整度为30%；公开发行的贴标绿债平均环境效益信息披露完整度为60%，其中必填指标的平均信息披露完整度为64%，选填指标的平均信息披露完整度为35%。

　　结合中债绿色指标体系，对绿债投向领域的环境效益信息披露完整度进行评分10，总分包括必填环境效益指标披露完整度得分（满分100分）和选填环境效益指标披露完整度得分（最高加分20分）。经计算，2022年我国公开发行的“投向绿”债券平均环境效益信息披露得分为51分，其中必填指标为45分，选填指标为6分；公开发行的贴标绿债平均环境效益信息披露得分为72分，其中必填指标为65分，选填指标为7分。

　　2022年，我国公开发行的“投向绿”债券募集资金投向绿色项目的金额合计8614.87亿元（见图7）。从募投行业来看，“投向绿”债券的募投项目主要集中于清洁能源、绿色交通、污染防治、绿色建筑等领域，其中环境效益信息披露完整度得分最高的行业依次为清洁能源、绿色建筑、能效提升和绿色交通（见图8）。

　　2022年公开发行的贴标绿债的募投项目主要集中于清洁能源、污染防治、绿色交通等领域（见图9），其中环境效益信息披露完整度得分最高的行业依次为清洁能源、能效提升和绿色交通（见图10）。

　　（三）“投向绿”债券的量化环境贡献

　　假设公开发行的“投向绿”债券中未披露环境效益信息债券的平均单位资金环境效益与已披露债券一致，根据已披露的绿债环境效益数据估算11，2022年公开发行的绿债资金预计每年可支持减排二氧化碳约7402万吨，节约标准煤2930万吨，减排二氧化硫5.7万吨，减排氮氧化物7.2万吨，为我国绿色发展起到了良好的支持作用（见表7）。

　　对完善绿债市场发展的建议

　　一是推动绿债市场扩容，更好地服务实体经济绿色转型。当前我国贴标绿债在全部债券余额占比约2%，市场发展潜力巨大。为推动绿债市场扩容，建议多措并举支持绿债发展。对符合环境效益信息披露标准的绿债，建议简化发行程序，对其优先审批或注册，提高债券流转效率；加大对绿债发行投资的考核权重，优先选择绿债纳入货币政策操作的质押品池，降低商业银行持有绿债的风险计提。研究出台绿色地方债发行管理办法，推动绿色地方债发行。鼓励银行推动绿色信贷ABS发展，建议绿色信贷ABS按照中债绿色指标体系进行信息披露，对符合环境效益信息披露标准的给予政策优惠。持续更新绿色产业指导目录，将高铁等有实质绿贡献的项目纳入目录。加强规范绿债的评估认证。推进完善ESG评价体系，将环境效益指标纳入E的考核评价，研发以ESG指数、绿债指数为标的的指数型基金。

　　二是推进中债绿色指标体系标准的广泛应用，提高绿债信息披露透明度。科学、标准化的环境效益信息披露是有效防范绿债市场风险的重要举措。为提高信息披露质量，有效防范“洗绿”“漂绿”风险，建议推动建立统一的绿债环境效益信息披露标准，鼓励绿债发行主体在发行前和存续期按照中债绿色指标体系进行信息披露，实现绿债环境效益信息的可计量统计。推进绿债环境效益信息披露的标准化和数字化，在国家创新试点区先行先试，探索中债绿色指标体系成为地区标准、区域标准，推动成为行业标准、国家标准。建议中债绿色指标体系不仅应用于绿债领域，也可应用于绿色资管领域；不仅应用于绿色项目，也可应用于集中反映环境效益的转型项目；不仅应用于项目，也可应用于ESG主体的投融资活动，积极拓展中债绿色指标体系的应用场景。建议建设统一的全国绿色项目库，项目库中的所有项目按照中债绿色指标体系披露具体的环境效益指标。建议在统一的绿债数据库集中披露环境效益信息，集中展示绿债投资项目对环境效益的贡献，提高绿债信息披露透明度，加强对绿债募投项目的监督检验。

　　三是加强金融科技的应用，助推绿债高质量发展。鼓励绿债创新运用科技手段，以技术为引领，打造绿债的创新生态。鼓励运用区块链、大数据、物联网、人工智能等方法和工具，对绿债进行识别、贴标、监控，以降低绿债识别和认证成本，提高数据的真实性和可靠性。依托中债绿债数据库，通过可扩展商业报告语言（XBRL）技术，提升绿债环境效益信息披露的规范化和数字化水平。

　　四是探索对绿债环境效益信息披露进行评价。制定绿色环境效益信息披露规范和评价机制，提升环境效益信息披露的便利性和积极性。建议发行人可参考环境效益信息披露模板进行披露，由第三方机构提供必要支持，降低信息披露难度，解决“怎么披露”的问题。构建环境效益信息披露操作指引和评价机制，解决“如何更好披露”的问题，为管理部门完善绿债信息披露制度提供参考。提高绿色项目环境效益测算方法的透明度，提升环境效益信息的可比性。建议鼓励发行人公开环境效益测算方法，并就测算方法在发行前及存续期报告中的一致性进行说明，增强数据的可比性；在存续期对预期环境效益目标达成情况进行说明；为实际值低于预期值的差异设定阈值（如10%），发行人对超过阈值的项目进行说明。

　　五是推动我国绿债相关标准成为国际标准之一。近年来，中央结算公司参加一系列国际交流会，中债绿色指标体系受到国内外专家的一致认可。为促进绿债市场对外开放，建议在国际交易所应用中债绿色指标体系加强环境信息披露，推动我国标准与国际标准的互认。建议通过多种跨境交易渠道向全球投资者进行推广，提高中债标准的国际认可度，探索推广成为国际标准之一。吸引境外机构投资者投资境内绿债，对符合环境效益信息披露标准的绿债，允许境外投资者以其作为质押品进行回购交易。建议在国际市场对中债绿色系列债券指数进行深入应用，提升我国绿债的国际影响力。推动绿债跨境交易，对符合环境效益信息披露标准的绿债，建议允许在国际交易所进行境外交易，在中央结算公司办理结算。

　　注：

　　1．贴标绿债是指经官方认可发行的绿色债券，募集资金主要用于绿色产业项目。

　　2．“投向绿”债券指募集资金投向符合《绿色债券支持项目目录》、国际资本市场协会（ICMA）《绿色债券原则》、气候债券倡议组织（CBI）《气候债券分类方案》这三项标准之一，且投向绿色产业项目的资金规模在募集资金中占比不低于贴标绿债规定要求的债券。

　　3．“投向绿”债券=贴标绿债+非贴标绿债。

　　4．该部分评级参考Wind数据库中的债券评级。

　　5．中债市场隐含评级是中债估值公司从市场价格信号和发行主体披露信息等因素中提炼出的动态反映市场投资者对债券的信用评价，是对评级公司评级的补充。

　　6．债券期限分为3类：一是短期债券，即偿还期限在1年或1年以内的债券；二是中期债券，即偿还期限在1年以上、10年以下的债券；三是长期债券，即偿还期限在10年及10年以上的债券。

　　7.203个行业参考人民银行、国家发展改革委、证监会发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》行业分类。另外2个细分行业是《绿色债券支持项目目录（2015年版）》所载的“客运铁路”和“综合管廊”。

　　8．披露只数占比=公开披露环境效益信息的债券只数/公开发行的债券只数。

　　9．披露完整度为实际披露的环境效益指标数量占项目对应行业所有环境效益指标数量的比例。没有披露环境效益信息的债券完整度为0。

　　10．绿债信息披露完整度得分=必选指标披露得分+可选指标披露得分=∑（投向单个项目实际披露必选指标数量/应披露必选指标数量×100）/投向项目数量+∑（投向单个项目实际披露可选指标数量/应披露可选指标数量×20）/投向项目数量。没有披露环境效益信息的债券完整度得分为0。打分结果仅代表信息披露完整度，不代表债券的绿色程度。

　　11．环境效益估算值=环境效益披露值/已披露环境效益的样本数占比。

　　参考文献

　　[1]雷曜． 提升金融机构环境信息披露能力[J]． 中国金融，2022（9）．

　　[2]王信，杨娉，王琰． 持续强化对低碳绿色发展的金融支持[J]． 当代金融家，2020（12）．

　　[3]中央结算公司绿色债券工作组． 引导绿债信披  助力“双碳”目标——中央结算公司打造中债-绿色债券环境效益信息披露指标体系及绿色债券数据库[J]． 债券，2021（11）． DOI：10.3969/j.issn.2095-3585.2021.11.024．

　　◇ 本文原载《债券》2023年4月刊

　　◇ 作者：中央结算公司深圳分公司　商瑾

　　中央结算公司博士后科研工作站　陈莹莹

　　中央结算公司深圳分公司　梁臻颢

　　◇ 编辑：鹿宁宁  刘颖